Aktien: Hohe Ansprüche
Die Aktienmärkte haben sich trotz geopolitischer Spannungen und steigender Zinsen bemerkenswert robust entwickelt. Entscheidend dafür bleibt die Gewinnentwicklung der Unternehmen. Insbesondere in den USA liegen die Gewinnerwartungen weiterhin auf hohem Niveau und bieten den Märkten eine wichtige fundamentale Stütze.
Mit den Kursen sind allerdings auch die Ansprüche gestiegen. US-Aktien weisen weiterhin eine deutliche Bewertungsprämie gegenüber anderen Regionen auf, während höhere Anleiherenditen die relative Attraktivität von Aktien reduzieren. Solange die Unternehmensgewinne kräftig wachsen, bleibt dies verkraftbar. Enttäuschungen bei Wachstum oder Margen dürften vom Markt jedoch deutlich weniger toleriert werden als noch vor einigen Quartalen. Gleichzeitig verbreitern sich die Chancen. Europa profitiert von einer verbesserten Gewinnentwicklung und Investitionen in Infrastruktur, Verteidigung und Energie. Auch verschiedene Schwellenländer überzeugen mit steigenden Unternehmensgewinnen und attraktiveren Bewertungen. Besonders Teile Nordasiens profitieren vom anhaltenden Investitionszyklus in Halbleiter und Technologie.
Für Schweizer Aktien bleiben wir konstruktiv. Solide Bilanzen, hohe Kapitaldisziplin und attraktive Dividenden bieten gerade in einem anspruchsvolleren Umfeld Stabilität. Hinzu kommt eine Bewertung, die relativ zu internationalen Märkten wieder interessanter geworden ist.
Für die kommenden Monate bleiben wir grundsätzlich positiv, erhöhen aber unsere Vorsicht. Nach der starken Kursentwicklung ist das Verhältnis zwischen Chancen und Risiken weniger attraktiv geworden. Hohe Bewertungen, steigende Zinsen und geopolitische Unsicherheiten lassen wenig Raum für Enttäuschungen. Zunehmend entscheidend sind deshalb Qualität, Bewertung und ein nachhaltiges Gewinnwachstum. Nach starken Börsenjahren gewinnt die Sicherung des Erreichten gegenüber der Jagd nach dem letzten Extra-Prozent Rendite an Bedeutung.
